小二先生 调教 互联互通十周年 内地与香港本钱阛阓杀青“双赢”

　　编者按：2014年11月17日，沪港通集“天时、地利、东谈主和”之所成，扬帆起航小二先生 调教，铺开了中国本钱阛阓互联互通、双向绽开的画卷。十年来，这一立异机制充分施展连通资产、连通机遇、连通东谈主心的功能，一方面，接续引入国际投资者，为内地本钱阛阓的抓续发展注入新的活力；另一方面，在极地面耕种内地投资者投资国际本钱阛阓便利性的同期，耕种了香港本钱阛阓的活力与韧性，巩固香港国际金融中心肠位。

　　瞻望将来小二先生 调教，互联互通机制将抓续拓展深化，巩固并耕种本钱阛阓效率，在群众金融之林耀眼愈加瑰丽的后光。

　　2014年11月17日，沪港通精良“通车”，日月如流，转倏得，这一互联互通机制已矜重驱动十年。

　　十年间，沪港通交投鸿沟稳步增长，投资者参与度接续耕种，为中国与国际金融阛阓之间建立轨制、居品、干事等多层面的表示打造特动手范式，助力我国高水平对外绽开。

　　2024年4月12日，国务院发布的《对于加强监管着重风险推动本钱阛阓高质料发展的些许看法》作出“拓展优化本钱阛阓跨境互联互通机制”等部署，为内地与香港金融阛阓互联互通的下一步发展指明了标的。

　　应时而生

　　开启互联互通新期间

　　自更正绽开以来，内地从绽开营业、企业跨境融资并购逐渐走到了本钱阛阓的双向绽开，互联互通机制落地与国度经济、金融场合的发展密切联系，可谓水到渠成。

　　党的十八大明确要求，要“稳步推动利率和汇率阛阓化更正，逐渐杀青东谈主民币本钱神气可兑换”；十八届三中全会明确冷漠“推动本钱阛阓双向绽开，有序提高跨境本钱和金融交游可兑换程度”。但彼时，国际投资者投入A股阛阓和境内投资者开展国际投资仍靠近着不同适度，跨境投资便利性与效率亟待提高。

　　在此配景下，为便利两地投资者投资行径，推动本钱阛阓双向绽开，上交所深入念念考了借力和干事东谈主民币国际化等问题，并与港交所进行了充分相通。两边研究了运用信息本领技能杀青两地阛阓股票联通交游的可行性，并约定了交游闭塞驱动、东谈主民币交游结算、尊重投资者交游民风以及在约束风险的基础上试点起步的原则框架。恰是此次具有前瞻性和开拓性的研究，为日后沪港通这一创始性的尝试播下了但愿的种子。

　　2014年4月10日，中国证监会、香港证监会发布聚拢公告，原则批准沪港通试点。此后，上交所、港交所和结算公司经过充分研究和全心准备，探索出了一条透过两地金融基础门径联通，既能扩掀绽开又能对资金收支有用监控的可行旅途。

　　2014年11月17日，沪港通试点精良启动，也曾播种下的但愿种子在此刻破土而出。沪港通沉稳起步两年后，2016年12月5日，内地与香港股票阛阓互联互通拓展至深圳阛阓，标的范围大幅扩容至合履历的深证成份指数、深证中小立异指数和恒生笼统微型股指数的成份股以及深港两地上市的A+H股，不再设交游总数度适度。此后，沪深港通成交活跃度稳步攀升，为两地证券阛阓注入了新活力。

　　尔后，在沪深港通矜重驱动的基础上，2017年7月3日，债券通“北向通”精良启动，两地金融基础门径互联互通进一步蔓延至固定收益证券。经由内地与香港基础门径机构之间在交游、托管、结算等方面的互联互通机制安排，境外机构投资者不错在不改革原有交游民风的情况下，高效竖立内地银行间债券阛阓交游流通的扫数现券居品。2021年9月24日，债券通迎来了“南向通”，内地机构投资者依托基础门径互联和多级托管即可“少许接入”境外债券阛阓，杀青送还券阛阓的南北双向联通。

　　比年来，跟着两地金融阛阓联动加快，互联互通机制抓续深化并接续开启发展新篇章：2021年，港交所推出MSCI中国A50互联互通指数期货；2022年，两地交游所安妥条款的ETF纳入互联互通投资标的并启动交游；2023年，沪深港通合履历股票范围纳入香港主要上市的合履历异邦公司、养殖品；2024年，中国证监会发布5项本钱阛阓对港合营纪律，包括放宽沪深港通下股票ETF合履历居品范围，将REITs纳入沪深港通，支抓东谈主民币股票交游柜台纳入港股通等。

　　中原基金联系负责东谈主对《证券日报》记者暗示，沪港通手脚表示内地与香港证券阛阓的桥梁，创始了互联互通这一全新的本钱阛阓绽开模式，大幅耕种了跨境本钱流动的效率。同期，沪港通的推出标识着跨境投资从适度性较强到便利性大幅耕种的变化，为境表里投资者提供了愈加方便的跨境投资渠谈，推动了A股阛阓的国际化进度。此外，十年来，投资品种范围接续拓宽，餍足了境表里投资者多元化、跨阛阓、跨周期的资产竖立需求，是本钱阛阓积极干事构建新发展形态、推动高水平双向绽开的垂死举措。

　　“双向奔赴”

　　为两地本钱阛阓注入流动性

　　历经十年矜重发展，互联互通机制从萌芽起步成长到如今的枝杈扶疏小二先生 调教，在居品笼罩范围、交游结算机制、投资者参与等多个维度王人获得了权臣生效，不仅为境表里投资者提供了愈加方便高效的交游和跨境资产竖立渠谈，也为两地本钱阛阓注入了流动性与活力。

　　最初，投资标的稳步扩大，居品日益丰富。举例，自2022年7月份互联互通下的ETF交游启动以来，合履历居品范围稳步扩大，笼罩的指数也愈加丰富。数据夸耀，截止2024年9月底，北向合履历ETF已由启动之初的83只增长至225只；南向合履历ETF已由4只加多至16只，笼罩了宽基、行业主题、策略等不同类型指数。

　　其次，交游结算机制日益优化，成交活跃度稳步耕种。数据夸耀，2024年前三季度，北向和南向交游的日均成交额辨认为1233亿元和383亿港元，与2014年通畅首月比较，辨认增长21倍和40倍，已占到内地阛阓成交总数的6.7%和香港阛阓成交总数的16.9%。

　　再次，越来越多的内地投资者通过港股通开展跨境投资竖立。特殊是自2015年起，公募基金、保障资金、年金基金等机构陆续获准参与港股通业务，港股通已成为内地中永远资金开展境外资产竖立的垂死渠谈，进而带动了内地投资者更世俗地参与香港证券阛阓。

　　截止2024年9月底，内地投资者通过港股通抓有的证券资产总市值逾越3.3万亿港元，是2014年底的200多倍

　　收获于互联互通机制为两地阛阓接续引入多元化的投资者，为内地和香港阛阓带来了数以万亿元鸿沟的资金净流入，进一步增强了两地阛阓内在的均衡智力和雄厚性。

　　数据夸耀，自沪港通启动至2024年9月底，北向交游累计为A股阛阓带来近1.8万亿元资金净流入；从历史数据看，在通畅以来的这2200多个交游日中，北向资金在约45%的沪深300指数着落交游日逆势净买入A股，施展了雄厚预期及对冲风险的积极后果，对波动中的A股阛阓起到了一定撑抓作用。

　　南边东英资产科罚有限公司副首席运营官王辰暗示，互联互通机制的建立，使得投资者大要更方便地跨境投资，提高了本钱阛阓的流动性和效率。同期，这也推动了两地本钱阛阓的国际化进度，耕种了国际影响力。

　　值得堤防的是，除了耕种本钱阛阓流动性和雄厚性，互联互通也促进了两地证券贪图机构和资产科罚机构跨境业务的发展。以证券公司为例，截止2024年9月末，共有260多家香港经纪商参与沪深股通业务，开展港股通业务的内地证券公司超100家，沪深港通业务已成为两地证券贪图机构垂死的业务构成部分。

　　“沪深港通机制是中国本钱阛阓对外绽开的垂死构成部分，为香港投资者投资内地阛阓提供了便利的渠谈。香港投资者通过投资A股大要共享内地经济增长的契机。”中信证券国际董事长、首席推行官李春波暗示，互联互通机制推出之后，中信证券制定了明晰的计策，匡助客户更好地交融以及参与沪深港通业务。同期，公司也积极开展金融居品和干事立异，以更好地餍足投资者需求，促进本钱的有用竖立。

　　居品日益丰富

　　助推东谈主民币国际化

　　十年来，互联互通机制在耕种沪港两地本钱阛阓内在均衡智力和韧性方面生效卓越。它恰似本钱阛阓雄厚器，在两地阛阓间筑起系数坚不成摧的风险缓冲带。同期，互联互通机制更具关键真谛是对东谈主民币国际化进度和香港离岸东谈主民币业务要害地位的长远影响，在东谈主民币国际化征途中，它有着至关垂死的地位。

　　此前离岸东谈主民币在营业结算中的作用也曾得到了体现，但手脚投融资货币的变装尚未充分施展。为推动东谈主民币国际化的进一步发展，就需要抓续扩大东谈主民币金融阛阓的绽开度。尤其是跟着境外东谈主民币资金池的鸿沟增长，必须建立相应的东谈主民币资产池，以确保有弥散的东谈主民币资产可供投资。

　　沪深港通为香港离岸东谈主民币提供了投资渠谈。境外投资者买卖A股，需用东谈主民币结算；内地投资者买卖港股，固然所以港币报价，但支付的亦然东谈主民币，由中国结算颐养在香港兑换成港币后，再最终与香港结算完成资金交收。换言之，扫数的跨境资金流动均以东谈主民币进行，这不仅最大程度镌汰了对在岸东谈主民币阛阓汇率的影响，也极地面耕种了离岸东谈主民币的投资属性，推动了香港离岸东谈主民币业务的发展。

　　汇丰亚太区联席行政总裁廖宜建深有体会，他说：“前年，我和汇丰中国团队屡次到访中东，向当地的投资者和企业先容投资中国的机遇。所到的海湾国度王人很感兴味，但愿加多投资组合中的中国资产占比。我也但愿更多的中东投资者能运用‘互联互通’机制，通过香港参与内地的股市或债市。从更永恒的角度来看，更高水平的国际化来自于国际投资者在与中国无关的国际营业和金融交游中更世俗地使用东谈主民币，并永远抓有东谈主民币资产。”

　　由于南向资金抓续涌入港股，接续为港股阛阓注入流动性，东谈主民币对港股的订价言语权也逐渐耕种。汇百川基金公募投资部联席总司理刘歆钰对《证券日报》记者暗示：“互联互通提供了内地资金参与港股投资的通谈，截止2024年10月份南向资金净买入港股3.5万亿港元，成交额占港股通标的成交额45%控制，为香港阛阓提供了更充足的流动性和永远资金。”

　　特殊是，为扩大东谈主民币在国际投资领域的应用，港交场地2023年6月份精良启动港币—东谈主民币股票双柜台业务。初期共有腾讯控股、阿里巴巴等24家香港上市公司加入了双柜台（成交额占香港现货股票阛阓日均成交额约四成），其股票可使用港币或东谈主民币进行交游。

　　港交所夸耀，现在，正在为双柜台模式下东谈主民币计价股票纳入港股通积极开展本领准备。届时，将进一步促进东谈主民币在岸、离岸阛阓的良性轮回，为稳慎塌实推动东谈主民币国际化孝顺力量。

　　同期，手脚互联互通的另一垂死里程碑，债券通的推出将国际投资者与中国快速增长的固定收益证券阛阓表示起来，在助力中国债券阛阓有序绽开的同期，也带动了香港离岸东谈主民币阛阓生态圈的发展。

　　数据夸耀，债券通推出以来，截止2024年9月底，债券通“北向通”的日均成交量已由通畅首月的15亿元增长至439亿元；国际投资者投资内地债券阛阓的交游中，一半以上通过债券通进行，债券通“北向通”也曾成为国际本钱投资中国债券的主渠谈。

　　同期，债券通“南向通”也成为香港离岸东谈主民币债券阛阓发展的垂死推能源，招引了不少境表里企业和金融机构到香港刊行东谈主民币债券，进一步耕种了离岸东谈主民币债券融资的国际认同度。

　　此外，互换通手脚表示内地和香港场外养殖品阛阓的立异举措，与债券通协同，为境外投资者提供便利高效的东谈主民币资产风险科罚器用，对于促进内地与香港金融养殖品阛阓共同发展、强化香港离岸东谈主民币业务要害地位施展了积极作用。

　　截止2024年9月底，北向互换通招引了65家谈外机构入市，按月缠绵的日均成交口头本金从上线首月的约30亿元增至近180亿元，成交鸿沟杀青数倍增长

　　德意识银行是首批获准参与“北向互换通”的报价商之一，德意识银行宏不雅及新兴阛阓业务中国区销售总监稽察青暗示：“其时很多国际投资者来斟酌，十分但愿第一时期参与互换通的交游。这体现了国际投资者对于内地、中国香港和群众金融阛阓基础门径互联互通的认同，将有助于进一步耕种他们参与中国金融阛阓绽开的广度与深度。”

　　总之，通过互联互通机制，东谈主民币在本钱阛阓中的结算和使用逐渐加多，推动了东谈主民币国际化进度。

　　截止2024年9月末，沪深港通下北向资金抓有的A股市值总数约2.4万亿元，占境外投资者所抓境内股票资产总数的77%；境外投资者抓有中国债券总鸿沟超4.4万亿元，较初度纳入群众主流债券指数前增长约144%

　　优化不断歇

　　更多举措在路上

　　归来十年发展历程，诸多实效与其立异的机制设想密不成分。沪港通初度在“土产货原则为本，主场功令优先”的原则下，建立了一个双向联通、闭塞驱动、风险可控的阛阓绽开模式，不仅最大程度地弥补了境表里阛阓的轨制各异，大幅耕种了境表里投资者跨境交游和资产竖立效率，又兼顾了绽开与安全，杀青了交游结算和跨境资金流动全经由风险可控。

　　跟着内地与香港阛阓的互联互通机制接续优化，境表里投资者有望抓续耕种投资体验，提高投资便利度和资金使用效率。

　　谈及将来互联互通机制的优化空间，中山大学岭南学院诠释注解韩乾在经受《证券日报》记者采访时建议，在品种上不错纳入更多金融风险科罚器用，为投资者提供更为精确的风险对冲策略，有助于丰富投资组合，餍足不同风险偏好投资者在不同阛阓环境下的需求。在轨制上络续完善，比如推动上市公司信息显露标准的国际化开拓等。

　　刘歆钰建议，不错进一步扩大投资标的范围，也不错探索养殖品等更丰富的投资器用，并饱读舞更多元的机构参与，从供需两头共同促进互联互通机制施展作用。此外，沪港两地交游日存在各异，一定程度上影响投资效率，将来不错进一步优化交游时期安排，减少摩擦成本。

　　瑞银群众金融阛阓部中国专揽房主明暗示，越来越多的群众投资者通过互联互通机制表示内地的机构投资者和散户投资者，这将携带互联互通机制迎来下一波发展。

　　瞻望将来，跟着在两地监管机构和两地阛阓参与者联袂并肩，有望进一步丰富居品类别、扩大标的范围、抓续优化沪深港通交游机制和配套干事、探索更多有助于耕种投资者参与度和便利性的纪律、接续完善债券通和互换通等安排。